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6月13日央行下调逆回购利率10bp,时间早于15日MLF续做时点。上周市场一度传闻降息,易纲行长强调“加强逆周期调节”,不过本次降息时点仍超预期。整体上,本次降息体现逆周期政策逐步加码的态度,预计后续MLF利率以及LPR利率也将跟随下调。
今年存款利率连续下调,为央行降息提供缓冲。今年来,已开展两轮存款利率下调。2022年8月降息后,大行已将存款利率下调,今年4月以来股份行和城农商行跟随大行降息,缓解银行息差压力,减少资金空转。6月以来,国内开始了新一轮存款降息,多家大行6月8日起下调人民币存款利率,3年期、5年期定存挂牌利率下降15bp;6月12日起,多家股份制银行跟随国有银行下调部分期限的存款利率。存款利率连续下调,为央行降息提供缓冲。
华安基金绝对收益投资部表示,央行态度转变,体现呵护的意图。一季度货政例会,央行强调“搞好跨周期调节”,之前的“逆周期调节”表述消失;在一季度货币政策执行报告中,“保持利率水平合理适度”替代了原先降成本的表述。6月9日,央行行长赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作,易纲行长表示,“加强逆周期调节,全力支持实体经济;保持货币信贷总量适度、节奏平稳,推动实体经济综合融资成本稳中有降”。央行态度转变,体现呵护意图。在经济动能转弱的背景下,以降息等为代表的逆周期政策或逐步回归。目前居民部门加杠杆意愿偏弱,未来政策发力的方向或仍在政府部门,特别是中央政府层面,通过中长期建设投资,或给地方提供项目资金支持等方式开展。6月底政策吹风或者7月份政治局会议是重要的时间窗口。
从债券市场角度看,之前市场对降息已有讨论,资金利率中枢已明显低于政策利率,以国开为例,当前1年国开收益率大致隐含1.3-1.4%的DR001定价。华安基金绝对收益投资部表示,后续仍需重点关注降息后资金利率的变化,如果资金利率中枢波动不大,降息可能对短端的利好有限。长端利率方面,短期超预期降息可能对市场情绪有提振,但降息后更需要关注稳增长政策的变化。前期市场上涨较快,后续需要关注债券收益率波动加大的可能性。