人事变动对招商银行股价的影响还在持续。

4月20日，招商银行股价继续下跌，截至午间收盘，日跌幅1.85%，盘中最大跌幅2.85%。在传言田惠宇卸任行长及消息官宣后，三个交易日内，招商银行股价下跌近12%，市值蒸发1475亿元，万亿市值岌岌可危。

2019年时，有投资者在雪球提问“招商银行未来的主要风险有哪些?” 专注银行业研究、持有招行股票超10年的雪球大V“ice_招行谷子地”答有三点，其中便包含“田行长调动的风险”。

如今，这一风险发生。4月18日盘后，招商银行发布关于行长变动的公告，宣布免去田惠宇的招商银行行长、董事职务，另有任用;同时宣布由王良主持招商银行工作，自董事会审议通过之日起生效。

2013年，建行零售业务总监兼北京分行行长出身的田惠宇接棒“招商银行教父”马蔚华，成为招行第三任行长。其行长任期，原应于今年6月到期。

据财联社消息，田惠宇下一站将赴任招商局金融事业群/平台执行委员会副主任(常务)、招商局金融集团有限公司副董事长(集团总经理助理级)。

那么，九年来，田惠宇如何带领招行“乘风破浪”?离开了田惠宇的招行又会否面对“几重风雨”?

在任九年，开启两轮商业模式创新

2021年6月时，曾有投资者在招行股东大会上提问田惠宇，招行的护城河是什么?

对此，田惠宇回答道，“商业模式没有一成不变的‘护城河’，如果不主动求变，昨天的‘护城河’可能变成明天的‘沼泽地’和‘泥潭’”。

转型、改革、求变，贯穿田惠宇带领下招行发展的始终。

履历显示，田惠宇2006年起进入中国建设银行，历任建设银行上海市分行副行长、深圳市分行行长、建行零售业务总监兼北京市分行行长。

履职建行期间，其犀利的改革作风便让建行员工印象深刻。有建行人士称，在其任深圳分行和北京分行行长期间，他带领这两家分行从当地较为落后的地位冲到前几位，当时不少没有完成业绩的员工，收入甚至只有三位数。

正因其与招行不谋而合的改革与零售基因，2013年时，年仅47岁的田惠宇得以成为招商银行第三任行长，进阶招行“变革”之路。

如何“求变”?田惠宇认为，应是根据环境的变化不断地做自我革命，依托自己的资源禀赋、根据自己的优势和特色不断进化。

田惠宇曾在股东大会上表示，如果只是简单地复制别人，看东家做得好学东家，看西家做得好学西家，这不是招商银行的选择。“即使是开卷考试，也不可能每个人都得100分。”

转型“轻型银行”(银行2.0模式)和探索银行3.0模式，是田惠宇在招行“求变”路上的两大实绩。

2014年，国内经济正处在增长动力转换之际，招行因势而变，推行“一体两翼”战略，并依托零售业务基础向“轻型银行”转型，以求逐渐摆脱宏观经济周期对银行业绩和经营的影响。

2015年，招行“轻型银行”转型成效初显。全年零售业务税前利润达348 亿元，同比增长19.54%，占比达50.47%，成为国内首家零售利润跨越“半壁江山”的商业银行，并由此成为国内首家真正意义上的零售银行，为“零售之王”奠定了基础。

2017年起，数字化浪潮下，田惠宇带领下的招商银行进入“轻型银行”转型的下半场，探索银行3.0模式。

但与此前的“因势而变”相比，招行的此次探索更多出了几分危机意识。“2.0模式红利的边际也在递减，我们对2.0模式充满危机感。”田惠宇曾说。

随后几年，金融科技的力量被愈加看重，开放与融合的轻型文化被愈发重视，大财富管理的重要性愈加鲜明。

2021年6月，经过三年探索，“银行3.0模式”首次披露含义，即大财富管理的业务模式+金融科技的运营模式+开放融合的组织模式。

2021年度，招行进入大财富管理元年。截至2021年末，招商银行零售客群突破1.7亿户，零售管理客户总资产(AUM)突破10万亿，增量再破万亿。

2013年-2021年期间，招商银行总资产扩张130%、营业收入增长近150%、净利润增长130%;零售业务税前利润占比由33.88%增至52.44%;非息收入占比由25.41%提升至38.44%，其中财富管理手续费及佣金收入更是大涨286%，由92.91亿元增长至358.41亿元。

2020年8月，田惠宇位列“2020福布斯中国最佳CEO榜”第4位。

资本市场用脚投票，担忧什么?

田惠宇调动对招商银行的影响已抢先体现在了资本市场。

4月18日，招商银行A股日跌7.35%股价，收于43.39元/股，盘中最低触及42.78元/股。4月19日，招行股价再跌2.97%至每股42.1元。

截至4月20日午间收盘，招行股价再跌1.85%至41.32元，盘中跌幅一度达到2.85%，18日以来股价累跌11.77%。

有股民表示，招行如今估值背后也有着“管理层溢价”。

尽管经历一轮股价大跌，当前，招商银行PE仍近9倍，而工商银行、中国银行等国有大行PE则均在4-5倍左右。即便在股份制银行中，招商银行PE也处于较高位置，资本市场对其估值溢价可见一斑。

在田惠宇离任的公告中，招商银行也表示，“对于田惠宇在任职期间为公司作出的贡献致以衷心的感谢”。

管理层的稳定向来被视为招行的一大竞争力。招行2021年度报告中，董事长缪建民便将“干部队伍人才的稳定性”列为招商银行在时代变局下的“三个不变”之一。招商银行成立35年来，仅有过3任行长，王世祯、马蔚华、田惠宇，分别执掌招行12年、14年、9年。

田惠宇调任后，市场各方对于“掌舵人”人选极为关注，认为下任行长的操盘方向将影响招行“大财富管理”的未来发展、影响招行“3.0模式”的推进与执行。

从过往行长的履职情况来看，马蔚华、田惠宇均为外部空降，为招行带来了先进的经营理念和改革活力。但也有观点认为，在转型方向较为明确、经营质效良好的当下，延续当前的发展情势、持重笃行经营或更为招行所需要。

从履历来看，招行现任班子成员大多为“老招行人”。例如当前主持招商银行工作的常务副行长兼财务负责人、董事会秘书王良，1995年便加入招行，历任招商银行北京分行行长助理、副行长、行长。

其余5位副行长中，除2019年由国开行调任招行副行长的王云桂外，其余四位均在招行任职9年以上，汪建中、施顺华更是分别自1991年、1996年加入招商银行。

对于此次人事变动，安信证券点评中表示，后续招商银行受到的实质性影响预计并不大，其经营业绩预计也将表现平稳。从基本面来看，由于公司董事会采取的措施较为果断，预计此次人事变动对招商银行基本面影响较小。(冯紫彤)