这是一门20万亿元的生意，这是银行“无处安放”的巨量资金与资管机构难以抑制的扩容冲动的一次亲密接触。

委外袭来，素以“普惠”为标签的公募基金，年中机构投资者的份额持有比例高达53.24%，14家基金公司机构持有占比超过九成，“机构搭台”格局初显。

公募、私募、券商，或凭借股东关系“坐享”银行资源，或使出浑身解数去争得一杯羹，一些公司甚至从市场部到产品部进行全面的“机构化”改组，热情“拥抱”委外资金。

委外何以汹涌，机构缘何垂青，在债市信用风险持续积累的环境下，这场亲密接触将走向何方?

得委外者得天下

观察基金公司资管规模的变化情况，委外资金的溢出成为诸多资管机构趁势做大的推手，“得委外者得天下”的趋势可见一斑

所谓委外业务，也称委托投资业务，指委托人将资金委托给外部机构管理人按约定进行投资管理。目前，银行是委外市场中规模最大的“金主”。

据申万宏源债券研究部资深高级分析师孟祥娟估算，综合银行角度和资管产品的角度，按照2015年末各银行理财产品余额共计23.5万亿元的标准来测算，截至2015年底，银行全口径委外资金(投向包括通道类的非标业务和主动管理类)的规模约为20万亿元，其中理财资金的委外规模为5.17万亿元。

资产荒下，体量庞大的银行理财及自有资金纷纷通过委托外部机构投资寻找“出口”。

观察去年下半年以来基金公司资管规模的变化情况，委外资金的溢出成为诸多资管机构趁势做大的推手，“得委外者得天下”的趋势可见一斑。

数据统计显示，截至8月30日，年内博时基金已发行新产品49只，而在证监会新产品发行审核公示中，博时目前上报待批的新基金还有50只。

2016年上半年，在公募整体缩水4000多亿元的背景下，博时携带400多亿元的增量规模重新杀入行业前十。

业内人士称，博时今年规模扩容明显，以银行委外资金为代表的机构定制产品功不可没。

“博时为客户机构化的趋势加大了战略布局。”博时基金董事长张光华表示：“到博时后我拜访了很多大机构，进一步扩大机构客户的占比是博时今后发展的一个重点。”

在赴博时基金之前，张光华的身份是招商银行(600036,股吧)副董事长、副行长。

“去年年中，我们就开始调整市场体系来对接机构同业需求，我们当时认为，最晚一年之后，城商行和农商行的大量委外需求一定会爆发。”博时总经理江向阳说：“之后的变化大家都能看到。”

博时的变化并非个案。事实上，整个公募行业目前都沉浸在“对接机构”的氛围中。

7月13日，华福基金一口气上报了5只债券型基金，这5只基金均为银行委外定制产品。资料显示，华福基金的股东之一为华福证券，而后者则与被称为“同业之王”的兴业银行(601166,股吧)关系密切。

更多不愿具名的基金公司透露，银行委外是今年的工作重点。至少有5家以上基金公司明确表示下半年会发行10只左右委外类产品。

“这两年是委外业务的爆发期，错过这一波就可能错失一轮发展机遇。”就职于沪上某家中型基金公司市场部的贾云(化名)表示。

天相数据统计显示，截至今年上半年末，在公募73693.74亿基金份额中，机构投资者的持有份额占比达53.24%;而在一年前，这一数字为44.99%。

一年时间，机构投资者的持有比例上升了近10个百分点。而此前几年，机构与散户的比例基本维持在“三七开”左右。

不仅如此，截至年中，嘉合基金、新沃基金、华福基金等14家基金公司机构持有占比超过九成。

委外资金“浸润”之下，素以“普惠”为标签的公募基金，“机构搭台”格局初显。

私募对于委外的热情同样高涨。知名私募朱雀投资早在2010年就开始涉及银行委外业务，2014年下半年开始委外业务进入更快速的发展轨道。

“从大的战略角度考虑，我们认为应该抓住银行委外业务发展的机会。”在朱雀投资看来，银行资产池委外这块逐步放开是长期趋势，市场规模足够大且稳定，机构客户相对更理性和专业，与私募自身的投资理念和特点相吻合。

另一家规模接近150亿元的私募基金，其资产规模中银行委外占比将近一半。“今年增长尤其明显，新增的60亿元左右债券规模中有40亿到50亿元来自银行，新增的50亿元左右量化对冲债券规模中有将近30亿元来自银行。”

委外背后的发展逻辑

手握巨额资金的银行，面临着资产配置的巨大压力，让钱“生出”更多的钱，是委外爆发的最大动力

委外之潮为何突然如此汹涌?

业内人士如此解释银行委外背后的发展逻辑：在经济下行压力的背景下，银行此前依靠存贷差为主的盈利模式面临日益严峻的考验。手握巨额资金的银行，面临着资产配置的巨大压力，让钱“生出”更多的钱，是委外爆发的最大动力。

银行委外业务的兴起，与近年来城商行和农商行的理财及自营资金规模的加速增长息息相关。这些银行自身团队的投资能力与其拥有的巨额资金并不匹配，委托投资成为必然选择。

“城商行人比较少，2到3人可能就要管理700亿至800亿元的资产，在管理专业性、市场判断方面不及券商、基金。”在某券商委外业务负责人看来，小银行不具有资产定价能力，在难度远高于放贷的固收投资业务方面急需专业机构帮助管理。

另一方面，股市财富效应减弱引发理财需求激增，而持续下行的经济压力，又使得市场上的优质资产日渐难觅，“资产荒”的出现导致理财收益率存在继续下调的可能性。

去年年中，A股巨幅调整，监管层着手严查场外配资，此前通过两融受益权和结构化配资产品进入股市的银行理财资金收益率持续下行。于是，更多国有大银行以及股份制商业银行加入了“委外大军”，银行委外业务迅速发展，资金规模也日渐庞大。

而从更大的角度看，委外只是在利率市场化过程中，传统的间接融资向以债市为代表的直接融资渠道迁徙的一个表征。