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作者 | 范亮

编辑 | 张帆

8月底，随着美团、阿里、京东的财报相继落地，市场对外卖大战的关注焦点，从初级的补贴与单量竞争，升级为对企业长期战略定力和财务实力的综合考验。

从自由现金流的角度看，阿里巴巴因持续在云业务等高科技领域投入大量资金，其25Q2自由现金流已经呈现大幅净流出状态。美团方面，随着外卖业务在25Q3进入传统旺季，单量提升可能带来补贴金额的进一步增加，美团的自由现金流大概率也会转为净流出。

作为对比，阿里巴巴近期已有出售资产回笼资金的举措，那么，美团会有相应的措施吗？

美团资金：短期充裕

截至2025年上半年，美团账面现金及现金等价物合计1017亿元，受限制现金179亿元，以及短期理财投资694亿元。这三项合计约1890亿元，表明美团从资产端拥有充足的流动性储备。

进一步对美团的资金偿付能力进行极限压力测试：假设美团需动用其货币性资产（包括现金、短期理财投资及应收款项）来偿还短期债务（包括各类应付款项、借款及应付票据）。在这种极限情境下，美团的货币性资金总额约为1921亿元，在偿还主要短期债务约935亿元后，仍能保持约986亿元的现金储备，财务安全垫依然比较深厚。

就未来经营层面的资金变动情况看，根据中金公司预测，美团2025年全年的EBITDA预计为-45亿元。考虑到其2025年上半年的EBITDA约为130亿元，据此作差推算美团2025年下半年的EBITDA可能为-175亿元。由于EBITDA在一定程度上排除了折旧摊销的影响，其数据往往与经营活动现金流净额较为接近。若进一步考虑资本开支的影响，美团2025年下半年的自由现金流流出预计将超过200亿元。